Ontem tivemos um dia bom para a soja. O flat price subiu. Os Futuros da CBOT novamente confirmaram o suporte da 6ª-feira passada nos 12,00 no março. Os prêmios começaram a subir ontem na parte da tarde no destino. Falaram que uma grande tradings havia subido suas ofertas em 7 centavos. Os prêmios no Fob Paranaguá acabaram firmando também. O fevereiro foi negociado a -75h na 4ª-feira e ontem a -70sh. O março foi negociado a -85sh na 4ª-feira e ontem a -77sh. Será que batemos no fundo do flat price no destino e também no Fob? Pontos positivos: 1) estabilização do farelo e dos óleos em Dalian e basis mais firmes do farelo; 2) margens melhores na China; 3) ontem as vendas de farelo foram maiores – mas ainda muito fracas; 4) basis da soja mais firmes no destino; 5) margem de originação negativa – as tradings estão vendendo no destino abaixo do custo de originação no Fob e no interior, o que não é sustentável por muito tempo. Conforme as ofertas vão ficando mais escassas no interior, a tendência é a elevação dos basis locais e encarecimento da originação. O que contribui com isso são aos boas margens de esmagamento no Brasil para março. Nessa semana os prêmios do farelo caíram forte no Brasil, isso porque as indústrias conseguiram andar com a originação, pagando acima da paridade de exportação, outro fator que também encarece o custo de originação. Ainda é muito cedo para dizer que batemos no fundo, mas o ritmo do farmer selling será fundamental. Não podemos esquecer que muitos produtores ou estão perto do breakeven ou estão no prejuízo, em especial no Mato Grosso, onde a produtividade média está perto de 50 sacas e o custo foi maior que o esperado devido ao replantio. Lembrando que o MT é o motor do farmer selling e também da exportação. No ano passado, no dia 1º de julho, o FS no MT já havia passado de 80%, enquanto nos demais estados entre 50% e 60%.

Importante dizer também que provavelmente teremos mais pressão de venda pela frete, da Argentina e do Sul do Brasil, onde a safra pode ser recorde e os produtores ainda não venderam. Ontem comentei sobre isso:

Pensando em produção, farmer selling e logística, a soja do RS e da Argentina entrará no pipeline ao mesmo tempo. O Produtor argentino vendeu até agora 4,4 milhões de toneladas de uma safra de 52 milhões, 8,5%. O produtor gaúcho vendeu 8% de uma safra que pode chegar a 22-23 milhões, segundo estimativa das tradings. O programa de exportação de soja da Argentina pode chegar a 8-10 milhões de toneladas, variando conforme as margens das indústrias e possíveis mudanças no mandatório do biodiesel – as províncias argentinas encaminharam proposta de aumento gradual na mistura ao governo, em troca de apoio. Vai sair de 10% para 12% até janeiro de 2025. No Rio Grande do Sul o programa deve ser 11-13 milhões de exportação, entre maio e dezembro. Junte o Uruguai com mais 2,5 milhões de toneladas para essa mesma janela de exportação. Isso quer dizer que vamos ter um pipeline de 22-25 milhões de toneladas de soja a partir de maio, oferta de soja que ainda não veio a mercado – quase 100% do farmer selling da Argentina e do Rio Grande do Sul são para as indústrias. A diferença é que no ano passado não tivemos essa pressão de venda. O programa argentino e uruguaio foi de menos de 5 milhões e o programa do Rio Grande do Sul foi de 8,5 milhões, porém grande parte dessa soja veio de outros estados, aproveitando a ociosidade do porto. Temos que juntar esses números com a redução do programa de exportação no Norte. Nos negócios que estão saindo no CFR China, já dá para ter uma noção que a combinação de fraca demanda da China e produtores no Norte perdendo dinheiro vai acabar em um programa de soja mais curto, menor. Quanto menor vai depender de dois fatores: 1) será que as margens na China irão melhorar ainda no 1º semestre, ou somente no 2º?; 2) o outro fator é a entrada do milho safrinha. Provavelmente vamos ter milho mais cedo em uma parte do MT. A troca do programa da soja para o milho vai ser mais cedo ou mais tarde a depender da margem de originação de ambos. Hoje a margem de originação da soja está negativa – a diferença do custo de comprar a soja e levar até a China é menor do que o preço de venda, muito diferente em relação ao ano passado (margens de originação positivas durante o ano todo). No final, essa conta toda, maior programa de exportação no Sul da América do Sul, ARG+UR+RS, e menor no MT é que vai direcionar os nossos basis no interior e os prêmios nos portos. Hoje o mercado assume que tudo bem: dada uma demanda da China capenga e uma provável compensação do Sul com o Norte, o balanço segue confortável.  

O programa de exportação e soja brasileiro está crescendo rápido. Nomeações de 4,6 milhões de toneladas, sendo 3 milhões para janeiro e 1,6 milhão para fevereiro. Em relação à semana passada as nomeações cresceram 1,1 milhão de toneladas. Paranaguá é o maior, com 1,3 milhão de toneladas. Essas nomeações em Paranaguá são do ano passado. Tem navio de em Paranaguá nomeado em novembro. Imagino que com a colheita avançando no Mato Grosso do Sul e no Paraná, o lineup em Paranaguá vai crescer rápido e o waiting time também. Hoje o spread entre Paranaguá e Santos está em 25 centavos por bushel. No ano passado passou de 70 centavos. A diferença esse ano é que não temos milho em Paranaguá. No ano passado o lineup de milho em Paranaguá no final de janeiro estava em 1,5 milhão de toneladas e em Santos perto de 1 milhão. No Brasil todo o lineup do milho em janeiro do ano passado estava em mais de 7 milhões – hoje está em 2,3 milhões. Colheita mais rápida de soja e menos milho em lineup em todo Brasil. A oferta de soja para China está vindo mais cedo e mais concentrada, o que se soma à baixa demanda. Resultado: basis no destino em queda e margem de originação negativa. Hoje saíram negócios para embarque abril a +35sk. Com frete Santos-N.China a $41,1 a tonelada, a venda a +35sk equivale a um cargo em Santos a -73sk ou Paranaguá a -98sk. Ontem o trade level do abril em Paranaguá foi de -75sk. Isso quer dizer que as tradings estão vendendo no destino abaixo do paper Paranaguá, muito diferente do ano passado, quando a margem de originação foi positiva durante o ano todo. Essa situação, somada ao baixo farmer selling, podem dar firmeza aos prêmios como vimos nessa 5ª-feira.

Rápidas da manhã: Bolsas americanas subindo; A discussão sobre quantos cortes de juros continua; bolsas na China encerram em queda pela 3ª semana seguida; todos no aguardo de estímulos mais pesados que nunca vêm; a situação do canal de Suez está cada vez mais complicada. Os fretes estão subindo e a inflação pode começar a subir também. A Maersk, maior operadora de container do mundo, fala em vários atrasos em vários portos; petróleo subindo 0,4% a $74,4 o barril; a Bolsa de Cereales trouxe novamente melhora para as condições das lavouras de milho e soja; clima benéfico para o Brasil e mais seco para a Argentina; prêmios da soja mais firmes no destino e no Fob Paranaguá; saiu o 1º navio de milho importado da Argentina para o Nordeste. A conta da importação de milho para Sul está próxima;