A semana foi de recuperação para as ações na China e Hong Kong. Várias promessas de mais estímulos ajudaram a tirar os índices de suas mínimas de mais de 5 anos. Não é só o fato de estar na mínima de 5 anos, mas é o contraste em relação ao ocidente – essa semana o SP500 e o Nasdaq renovaram máximas históricas. Muitos outros contrates merecem uma olhada – o PIB americano de 2023 cresceu 3,3%, enquanto da China 5,2%. Esse spread nunca foi tão pequeno, com exceção do ano de 2020 (Covid). O diferencial de taxa juros dos bonds de 10 anos inverteu totalmente. Normalmente o bond chinês pagava de 2 a 3 pontos percentuais a mais que o americano, o que é o esperado – a China é um país emergente, portanto demanda investimento externo, precisa pagar mais para atrair. O diferencial chegou a bater 2 pontos percentuais a favor dos EUA em outubro do ano passado, caindo para 1,6. A inflação ao consumidor nos EUA está teimando na casa dos 3,5% na variação anual, sendo que na China está oscilando perto de zero, sendo que nos últimos três meses foi negativa. O que define o valor de uma moeda nos tempos de fiat Money são esses fundamentos, diferencial de crescimento, diferencial de juros e dinamismo. Na verdade, o que os regulares estão vendo é que se não colocarem um fundo nos índices acionários de Shanghai e Hong Kong, o dinheiro vai continuar saindo, tanto do lado do investidor chinês como do estrangeiro, o que é um risco.

Primeiro porque é fonte importante de financiamento das empresas e depois porque o chinês vai ficar ainda mais pobre em termos de USD. Uma moeda depreciada ajuda os exportadores, as expensas do consumo interno, o que era requisito básico quando o modelo de crescimento era a exportação, mas passa a ser um problema em um momento de transição para um modelo de consumo interno. Além disso tudo, vale refletir sobre a tendência da China ser um contraponto aos EUA, mas para isso precisa ser uma potência militar, tecnológica e econômica. A moeda e seu valor está no centro de tudo isso.

Na China as empresas de aviação, turismo e aeroportos já começaram a falar em projeções de recorde de viagens durante o feriado lunar (do dia 10 de fevereiro ao dia 18). No geral as empresas esperam crescimento de dois dígitos em relação a 2019. O que todos querem ver é se os chineses irão viajar e gastar mais durante o feriado lunar. Uma pesquisa acadêmica de 2018 mostrou que os chineses em viagem chegam a gastar até 26% a mais em alimentação. No entanto, se você olhar para as ações das empresas de alimentação, parece que o chinês vai viajar, mas vai levar junto uma marmita. Isso pode ser atribuído às projeções da maioria das redes de restaurantes falando em um consumidor mais cauteloso e mais avarento, sempre buscando descontos e mimos, o que reduz a margem. As vendas estão crescendo, só que o lucro não. Como isso afeta o agro? Já sabemos a resposta: o mercado chinês de proteína animal padece de supercapacidade e superprodução. A demanda aparente somando carne suína, bovina e frango bateu 84,7 milhões de toneladas em 2023, quando a média dos anos de 2010 a 2019 foi na casa dos 75 milhões. O pior é que os chineses não ficaram substancialmente mais ricos, falo da classe mais baixa, e a população está em processo de envelhecimento e encolhimento, ao mesmo tempo. Na verdade esse é o problema de uma economia turbinada a crédito, metas de crescimento e diretrizes. Dá uma olhada nas projeções de Elon Musk em relação às vendas da Tesla. Ele não falou abertamente que a pedra no sapato são os carros elétricos chineses, falou apenas em dificuldade de transição de tecnologia e produção. No entanto, a BYD se tornou o maior fabricante e vendedor de carros elétricos do mundo. Como tudo hoje na era digital “the winner takes all”, a China está na frente. O problema é que já há um excesso de capacidade de baterias, carros elétricos e painéis solares que já passa de 50%. No caso dos manufaturados o excesso de capacidade é exportado, mas no caso das carnes isso não é possível, a não ser que a carne chinesa se torne mais barata que as demais. Isso é possível? Não sei, mas já comprei tilápia no Walmart produzida na China mais barata que nossa tilápia.

A semana vai chegando ao fim e o flat price da soja continua caindo, no Fob e no destino. Ontem os basis da soja caíram forte novamente no CFR China (custo e frete), queda de 10 centavos durante o overnight da 4ª-feira para 5ª-feira e mais 10 centavos durante nossa tarde da 5ª-feira. Hoje de madrugada falaram em ofertas mais baixas e indicações de compra abaixo de zero para embarque março. O ponto é que parece que a capacidade de embarque no Brasil para março, abril e maio é maior do que a vontade da China de comprar. Se o Brasil repetir os volumes do ano passado, estamos falando de 42,5 milhões de toneladas. No ano passado, desse total a China ficou com 31,3 milhões, quase 75%. Essa é a grande dúvida – a China precisa de 31,3 milhões entre março e maio? Se a demanda interna por rações for igual sim. É isso que o mercado lá está tentando descobrir. Se você olhar para o farelo na China você vai dizer que não precisa – o farelo em Dalian bateu mínima de 27 meses. Para piorar a história tem aumento de importação de farelo de colza e DDG, substitutos ao farelo de soja. Além disso, a lysina sintética está muito barata (novamente, excesso de capacidade) e o milho está na mínima de três anos. Pensando como trading, vendo que seu maior comprador está nesse cenário, o jeito é vender na frente e garantir logística – a pior coisa seria não performar os contratos de ferrovia, barcaças e deixar seus navios parados. É por isso que mais tradings têm mudado o foco do trade de grãos para a gestão da cadeia de suprimentos.

Rápidas da manhã: Bolsas em queda no Ocidente; a discussão continua sobre o número de cortes de juros esse ano – Fed e BCE; na China o CSI300 encerrou a semana com alta de 1,9%, interrompendo uma sequência de 3 semanas em queda. Hang Seng (Hong Kong) encerrou com alta de 4,2% na semana, também interrompendo uma sequência de 3 semanas de queda. Corte de compulsórios aos bancos e cortes de juros em linhas de liquidez foram os motivos que tiraram as bolsas na China das mínimas de 5 anos – ao todo, a injeção de liquidez deve ser de mais de $420 bilhões; petróleo caindo 1% a $76,6 o barril; óleo de palma subindo e redução do esmagamento de canola no Canadá; a colheita da soja no Brasil continua avançando rápido no Centro-Oeste. O Lineup da soja está 3 milhões de toneladas à frente em relação ao ano passado (dia 23); mudança de padrão no clima: muita chuva para o Norte e pouca chuva para o Sul do AMS. A Bolsa de Buenos Aires revisou para cima a produção de soja (52,5 Mi t) e milho (56,5 Mi t). No caso do milho é recorde.